Graduat en economia per la Universitat de Brown (1975), es doctorà a la Universitat de Yale (1980). És professor de finances a l’escola de negocis Booth de la Universitat de Chicago, on ensenya des del 1979.
Està especialitzat en l’estudi de crisis i intermediaris financers i liquiditat. Ha formulat el model Diamond-Dybvig (1983), juntament amb Philip H. Dybvig, que explica com es produeixen el pànic bancari i les crisis financeres, i el model Diamond (1984), que investiga el paper clau del contracte de deute en el préstec bancari, la tecnologia financera que dona als bancs la capacitat d’actuar com a intermediaris i la importància de la diversificació dins dels intermediaris financers.
Fou president de l’American Finance Association (AFA) (2003) i de la Western Finance Association (WFA).
Entre altres distincions, ha estat guardonat amb el premi CME Group - MSRI en aplicacions quantitatives innovadores (2016), el premi Onassis en economia (2018) i el premi Nobel d’economia 2022, juntament amb Ben Bernanke i Philip H. Dybvig.